Τι κάνει τα Stablecoins να χάσουν το δεσμό τους;

Στη βιομηχανία κρυπτονομισμάτων, τα stablecoins είναι σχεδόν τα μόνα περιουσιακά στοιχεία ικανά να διατηρήσουν μια σχετικά αξιόπιστη μακροπρόθεσμη τιμή. Πολλά stablecoin είναι συνδεδεμένα με το δολάριο ΗΠΑ, όπως το Tether και το USDCoin, αλλά τι θα έκανε ένα stablecoin να χάσει το δεσμό του;

Η φύση των Stablecoins

Τα Stablecoins έχουν σχεδιαστεί για να είναι ακριβώς αυτό, σταθερά. Ένα από τα μεγαλύτερα προβλήματα που αντιμετωπίζουν οι επενδυτές κρυπτονομισμάτων είναι οι τεράστιες διακυμάνσεις στις τιμές των περιουσιακών στοιχείων. Το Bitcoin, για παράδειγμα, έχει μειωθεί κατά το ήμισυ και διπλασίασε την αξία του σε διάστημα μηνών στο παρελθόν, με αποτέλεσμα οι επενδυτές να κερδίσουν ή να χάσουν μεγάλα χρηματικά ποσά.

Αλλά μπορείτε πραγματικά να κάνετε τα κρυπτονομίσματα σταθερά;

Λοιπόν, θεωρητικά, αν το κολλήσεις σε κάτι, μπορείς. Όλα τα σταθερά νομίσματα είναι συνδεδεμένα με την τιμή κάτι—συχνά το δολάριο ΗΠΑ. Αυτό σημαίνει ότι ένα διακριτικό stablecoin ισούται με ένα δολάριο. Τα stablecoins μπορούν επίσης να συνδεθούν με την τιμή του χρυσού και άλλων πολύτιμων περιουσιακών στοιχείων σε αναλογία 1:1. Για παράδειγμα, κάθε διακριτικό Tether Gold (XAUT) είναι συνδεδεμένο με και υποστηρίζεται από μια ουγγιά τροίας χρυσού. Ορισμένα stablecoins υποστηρίζονται πλήρως από φυσικά περιουσιακά στοιχεία, γνωστά ως εξασφαλίσεις.

Όμως, τα stablecoins μπορεί να χάσουν τους δεσμούς τους σε ορισμένα σενάρια. Λοιπόν, ας δούμε τους τρόπους με τους οποίους μπορεί να συμβεί αυτό.

1. Μια Αλγοριθμική Αποτυχία

Τα αλγοριθμικά stablecoins είναι αρκετά καλά αλλά και πολύ επικίνδυνα. Αυτό τύπος stablecoin δεν υποστηρίζεται από κανένα στοιχείο, αλλά διατηρεί την πρόσδεσή του μέσω ενός αλγορίθμου υπολογιστή.

Αυτό συνέβη με Terra Luna (LUNA) και TerraUSD (UST), ένα κανονικό crypto και stablecoin (συνδεδεμένο με το δολάριο ΗΠΑ) που διατήρησε το ένα τις τιμές του άλλου μέσω μιας ισορροπίας καύσης/νομισματοκοπείου. Εάν το UST άρχιζε να υπερβαίνει το δολάριο λίγο υπερβολικά, μέρος του θα καίγονταν. Αλλά αν έπεφτε πολύ κάτω από το δολάριο, λίγο LUNA θα καιγόταν. Επιπλέον, νέο LUNA κόπηκε μέσω της καύσης του UST. Αυτό το σύστημα έλεγχε την προσφορά και τη ζήτηση και εξασφάλιζε ότι κανένας από αυτούς τους παράγοντες δεν υπερτερούσε του άλλου.

Αλλά ας πούμε ότι, για κάποιο λόγο, ένα από αυτά τα περιουσιακά στοιχεία ήταν να υποστεί μια μνημειώδη πτώση της ζήτησης. Τον Μάιο του 2021, το Anchor, ένα πρωτόκολλο που επέτρεπε στους χρήστες να καταθέσουν το UST τους για ανταμοιβές, αποφάσισε να μειώσει την απόδοσή του από το απίστευτο 20% σε μόλις 4%. Καθώς οι επενδυτές δεν βλέπουν πλέον λόγο να διατηρήσουν τις καταθέσεις τους με το πρωτόκολλο, απέσυραν το UST τους και το πούλησαν.

Ο αλγόριθμος έφτασε γρήγορα στο οριακό του σημείο. Η Terra Labs, οι ιδιοκτήτες των LUNA και UST, δεν μπόρεσαν να κάνουν τίποτα για να μετριάσουν την τεράστια πτώση της ζήτησης για UST. Η εταιρεία τελείωσε το LUNA για να κάψει για να αντισταθμίσει την πτώση της τιμής, η οποία σφράγισε τη μοίρα και των δύο κρυπτονομισμάτων.

2. Έλλειψη Υπερ-Εγγύησης

Τα stablecoins χρειάζονται συχνά υπερβολική εξασφάλιση για να διατηρήσουν την δέσμευσή τους, ακόμη και σε πιο δύσκολες συνθήκες της αγοράς. Υπερβολική εξασφάλιση σημαίνει ότι όποιος επιθυμεί να δανείσει το εν λόγω stablecoin πρέπει να καταθέσει πλεόνασμα εξασφαλίσεων. Ας πούμε ότι κάποιος ήθελε να πάρει ένα δάνειο αξίας 50 $. Ανάλογα με την αναλογία εξασφαλίσεων, μπορεί να χρειαστεί να καταθέσουν $100, $150 ή ακόμα περισσότερα σε άλλη κρυπτογράφηση.

Ας εξετάσουμε το πρωτόκολλο Maker DAO για να το κατανοήσουμε περαιτέρω.

Το MakerDAO είναι μια πλατφόρμα δανεισμού και δανεισμού που χρησιμοποιεί το Dai stablecoin (συνδεδεμένο με το δολάριο ΗΠΑ), ή DAI, ως δανεισμένο περιουσιακό στοιχείο. Μπορείτε επίσης να καταθέσετε DAI για να κερδίσετε ανταμοιβές μέσω του MakerDAO. Έτσι, ας υποθέσουμε ότι ένα άτομο θέλει να δανείσει 100 μάρκες DAI. Το MakerDAO έχει ποσοστό εξασφάλισης 150%. Για κάθε DAI αξίας δολαρίου που δανείζεται, πρέπει να κατατεθεί 1,50 $ άλλου κρυπτογράφου (όπως Ethereum ή Chainlink).

Η διατήρηση του σταθερού νομίσματος Dai σε υπερβολική εξασφάλιση με αυτόν τον τρόπο μειώνει την πιθανότητα η Dai να χάσει το δεσμό του. Εάν οποιοδήποτε stablecoin υποστηρίζεται από κρυπτογράφηση, το οποίο υπόκειται σε αστάθεια, η υπερβολική εξασφάλιση θα πρέπει να είναι πάντα ο σωστός τρόπος. Η ύπαρξη υπερβολικών αποθεματικών αυξάνει την εμπιστοσύνη των επενδυτών και μειώνει την έκθεση της Dai στην αστάθεια της αγοράς.

Τι θα γινόταν, όμως, αν ένα stablecoin δεν είχε υπερβολική εξασφάλιση και η αγορά βρισκόταν σε δύσκολη θέση; Εδώ αρχίζουν να εμφανίζονται τα προβλήματα. Ας υποθέσουμε ότι η ζήτηση για το Dai μειώθηκε σημαντικά και έπεσε κάτω από το δολάριο, αλλά δεν ήταν υπερβολικά εξασφαλισμένη. Ας φτάσουμε στα άκρα και ας πούμε ότι ο Ντάι δεν είχε καμία εγγύηση. Εάν υπέστη σημαντική πτώση τιμής, η MakerDAO δεν θα είχε κανέναν τρόπο να εξαργυρώσει την αξία της Dai ή να αποζημιώσει τους επενδυτές της. Εν ολίγοις, θα ήταν πράγματι πολύ άσχημα νέα.

3. Ένα φαινόμενο κυματισμού αγοράς

Η σιγουριά και η εμπιστοσύνη είναι συναισθήματα που οι επενδυτές κρυπτογράφησης συχνά αγωνίζονται να διατηρήσουν. Δεν μπορούν να κατηγορηθούν για αυτό, φυσικά. Η αγορά κρυπτογράφησης είναι τόσο ασταθής που οι επενδυτές πρέπει πάντα να γνωρίζουν τι συμβαίνει για να αποφύγουν να χάσουν τεράστια χρηματικά ποσά. Αλλά αυτή η έλλειψη εμπιστοσύνης μπορεί επίσης να προκαλέσει τεράστια κραχ της αγοράς.

Θα επιστρέψουμε στην καταστροφή LUNA/UST για να το καταλάβουμε περαιτέρω. Όταν αυτά τα δύο κρυπτονομίσματα κατέρρευσαν λόγω της τεράστιας πτώσης της ζήτησης, η υπόλοιπη βιομηχανία κρυπτογράφησης άρχισε να κρυώνει. Τα πράγματα έμοιαζαν ήδη επισφαλή, καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ είχε αποφασίσει να αυξήσει τα επιτόκια, αναγκάζοντας τους ανθρώπους είτε να πουλήσουν την κρυπτογράφηση τους είτε να μην την αγοράσουν καθόλου για να εξοικονομήσουν χρήματα.

Αλλά όταν το LUNA και το UST συνετρίβη, τα πράγματα πήγαν από το κακό στο χειρότερο. Οι επενδυτές ήταν νευρικοί για την απώλεια κεφαλαίων και πούλησαν μέρος ή το σύνολο των κρυπτονομισμάτων τους. Αυτό λίγο-πολύ επηρέασε κάθε κρυπτονόμισμα στο παιχνίδι. Το Bitcoin, το Ethereum, το Litecoin, το Dogecoin, το Solana, το Cardano και χιλιάδες άλλα περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης δέχθηκαν ένα χτύπημα, με πολλά να χάνουν τεράστια κομμάτια αξίας.

Το Tether, το πιο δημοφιλές stablecoin της αγοράς, δεν μπόρεσε να ξεφύγει από αυτό το κραχ και ταλαντεύτηκε σημαντικά. Μεταξύ 11ης και 12ης Μαΐου 2022, η τιμή του Tether έπεσε στα 0,995 $. Αυτό μπορεί να φαίνεται γελοία μικροσκοπικό, αλλά τα σταθερά νομίσματα που συνδέονται με το δολάριο έχουν σχεδιαστεί για να παραμένουν στην περιοχή των $0,999-1,001, επομένως είναι άσχημα νέα όταν η τιμή πέφτει έξω από αυτό το παράθυρο.

Αλλά αυτή δεν ήταν μια μεμονωμένη περίπτωση. Τον Νοέμβριο του 2022, το FTX, ένα πολύ γνωστό ανταλλακτήριο κρυπτογράφησης, κήρυξε πτώχευση. Αυτή τη στιγμή, πολλοί πελάτες άρχισαν να κάνουν αναλήψεις λόγω έλλειψης εμπιστοσύνης στην πλατφόρμα, που τροφοδοτείται από τα φημολογούμενα ζητήματα φερεγγυότητας του χρηματιστηρίου. Ο διευθύνων σύμβουλος της FTX, Sam Bankman-Fried, παραδέχτηκε ότι η εταιρεία δεν είχε αρκετά αποθηκευμένα αποθέματα για να αντιμετωπίσει ένα τέτοιο σενάριο, αλλά ήταν ήδη πολύ αργά. Ο κόσμος είδε άλλη μια αποτυχία κρυπτογράφησης και έγινε νευρικός.

Εν μέσω αυτής της ταλάντωσης κρυπτογράφησης, το Tether έπεσε στα 0,98 $, πάλι λόγω έλλειψης πίστης από τους επενδυτές. Σε αυτό το σημείο, πολλοί υποθέτουν ότι το stablecoin θα έχανε το δεσμό του. Αυτό κατέληξε να συμβεί και το Tether κατάφερε να πέσει στα 0,97 $, αλλά μόνο για λίγο. Το stablecoin ανέκαμψε και βρίσκεται στα 0,9996 $ τη στιγμή της γραφής.

4. Φάλαινες

Κρυπτοφάλαινες μπορεί να είναι τόσο χρήσιμο όσο και επικίνδυνο στον κλάδο. Αυτά τα άτομα και οι ομάδες φιλοξενούν τεράστια ποσά κρυπτονομισμάτων, σε δισεκατομμύρια, έτσι μπορούν να έχουν μεγάλη επίδραση στην τιμή ενός περιουσιακού στοιχείου εάν αποφασίσουν να απορρίψουν ή να αγοράσουν μια μεγάλη συμμετοχή.

Για παράδειγμα, αν μια φάλαινα εγκαταλείψει εντελώς την κρυπτογράφηση και άφηνε (δηλαδή να πουλήσει) περιουσιακά στοιχεία αξίας 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων, αυτό αναμφίβολα θα είχε αρνητική επίδραση στο ισοζύγιο προσφοράς/ζήτησης στην αγορά (αλλά θα είχε θετική επίδραση εάν μια φάλαινα αγόραζε αξίας 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων αντι αυτου).

Ας υποθέσουμε ότι όλο αυτό το 1 δισεκατομμύριο δολάρια ήταν με τη μορφή Ethereum, ή Ether. Η απόρριψη μιας τέτοιας τεράστιας ποσότητας κρυπτογράφησης σε τόσο σύντομο χρονικό διάστημα θα προκαλούσε μεγάλη πτώση στη ζήτηση του Ethereum και πιθανότατα θα έχει αρνητικές επιπτώσεις στην τιμή του. Φυσικά, το Ethereum θα μπορούσε να ανακάμψει από αυτό σχετικά γρήγορα εάν οι πωλήσεις ETH ήταν υψηλές εκείνη την εποχή, αλλά εάν η αγορά είναι ήδη σε κακή κατάσταση, μια φάλαινα που ρίχνει μια τεράστια ποσότητα κρυπτογράφησης θα μπορούσε να έχει σοβαρές συνέπειες συνέπειες.

Εάν ένα stablecoin δεν έχει επαρκή ασφάλεια, ένα τεράστιο ξεπούλημα φαλαινών μπορεί να είναι καταστροφικό. Για παράδειγμα, εν μέσω της συντριβής LUNA/UST, μια φάλαινα πούλησε απίστευτα 285 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ στο Curve και το Binance. Αυτή η γιγάντια πώληση UST συνέβαλε άμεσα στην καθοδική πορεία του stablecoin και στην απώλεια του δεσμού του σε δολάρια.

Τα σταθερά νομίσματα δεν είναι αδιαπέραστα από την αστάθεια

Ενώ τα stablecoins είναι πολύ πιο ικανά να διατηρήσουν την αξία τους από άλλα κρυπτονομίσματα, πρέπει να θυμόμαστε ότι εξακολουθούν να είναι εκτεθειμένα σε τάσεις της αγοράς, συντριβές, φάλαινες και άλλα ζητήματα. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο είναι σημαντικός ο έλεγχος του τρόπου διατήρησης της τιμής ενός stablecoin και του τρόπου με τον οποίο παρέχεται ασφάλεια πριν λάβετε οποιεσδήποτε αποφάσεις αγοράς.